Por qué fallan tantas operaciones OTC de bitcoin

El mercado de grandes bloques de BTC tiene dos capas. La primera es la profesional: mesas OTC, creadores de mercado y custodios que ejecutan operaciones a diario para fondos, mineros, empresas y grandes patrimonios, con discreción y a precios ajustados. La segunda es una capa informal, mucho más grande, de brókers, “mandatarios” y facilitadores que se pasan ofertas en grupos de mensajería. La mayoría de las operaciones de las que se oye hablar vienen de esta segunda capa, y la mayoría nunca se cierra.

Los propios participantes del sector lo han dicho abiertamente. En 2018, un operador de GSR estimó que el 99% de las operaciones OTC no se concretan, y el cofundador de QCP Capital afirmó que “el 99,99% de las famosas ofertas de ‘tengo 10.000 BTC’ son falsas”. Poco ha cambiado desde entonces. Las causas son estructurales, y conviene entenderlas para cualquiera de los dos lados de una operación real.

1. La cadena de intermediarios

Una operación informal típica no empieza con un vendedor. Empieza con un mensaje: alguien conoce a alguien que representa a un tenedor con 5.000 BTC para vender. Ese mensaje se reenvía a otro bróker, que lo vuelve a reenviar. Cuando llega a un posible comprador, puede haber cinco, ocho o más personas entre los dos principales, y ninguno de los intermediarios conoce a ninguno de ellos.

Cada persona de la cadena protege su posición. Piden acuerdos de no elusión y de protección de comisiones antes de revelar con quién hablan, y bloquean el contacto directo entre comprador y vendedor por miedo a quedar fuera. El resultado es una cadena en la que:

• nadie puede confirmar que el vendedor exista o controle las monedas;
• cada pregunta y cada documento tardan días en subir y bajar;
• la información se distorsiona en cada paso, de modo que el precio, el volumen y el procedimiento cambian de un extremo a otro;
• los principales, si son reales, pierden la paciencia y se retiran.

2. Todos los del medio esperan hacerse ricos

La cadena existe por las cifras en juego. Con el BTC a US$100.000, un bloque de 1.000 BTC vale US$100 millones, y medio punto porcentual de eso son US$500.000. Para un intermediario, una sola operación de ese tamaño parece capaz de cambiarle la vida. Muchas personas en estas cadenas creen que esta es la operación que las convertirá en multimillonarias.

Esa creencia provoca comportamientos que matan la operación. Nadie quiere reducir su comisión, nadie quiere hacerse a un lado, y siguen sumándose personas porque cada una cree que aporta valor. Las comisiones se acumulan:

Ejemplo ilustrativo. El spread de mesa se basa en una comparación sectorial de precios de mesas OTC.

Ese es el problema de fondo. Un vendedor real puede vender un bloque grande en una mesa OTC a un precio cercano al de mercado, y un comprador real puede comprarlo de la misma forma. Una cadena que necesita un 3–4% en comisiones no puede competir con una mesa que cobra una fracción de punto porcentual. La única forma en que la cadena puede ofrecer algo atractivo es prometer un precio que ningún vendedor real aceptaría.

3. Descuentos que no pueden existir

Muchas ofertas informales anuncian BTC con descuentos del 5%, del 10% o más sobre el precio de mercado. Ningún tenedor genuino de un activo líquido vende con un gran descuento cuando las mesas compran el mismo bloque a un precio cercano al de mercado en un día. Una oferta muy por debajo del mercado significa una de tres cosas: el vendedor no tiene las monedas, las monedas no pueden pasar los controles de cumplimiento, o la oferta es la antesala de un fraude.

El riesgo de fraude es real. El Centro de Denuncias de Delitos en Internet del FBI registró US$11.400 millones en pérdidas por fraude vinculado a criptomonedas en 2025, un récord, de los cuales US$7.200 millones correspondieron a fraudes de inversión.

4. El bloqueo de “quién va primero”

Incluso cuando ambas partes podrían ser reales, las operaciones informales suelen atascarse en el procedimiento. El lado vendedor pide prueba de fondos, una carta bancaria o una orden de compra firmada antes de mostrar nada. El lado comprador pide prueba de las monedas antes de mostrar los fondos. Cada parte sospecha que la otra le hace perder el tiempo o es un fraude, a menudo con razón.

Las pruebas que se ofrecen suelen no valer nada: capturas de pantalla de billeteras, impresiones de saldos, documentos que citan mensajes o instrumentos bancarios imposibles de verificar, o una pequeña transferencia de prueba desde una dirección que no dice nada sobre quién controla el resto. Pasan semanas intercambiando papeles mientras el precio de mercado se mueve, y los términos acordados dejan de tener sentido para una de las partes.

5. El cumplimiento llega al final en lugar de al principio

Toda mesa, custodio o banco serio exige identificar por completo a las partes, a sus beneficiarios finales y el origen de los fondos o de las monedas antes de operar. En las cadenas informales, las partes suelen resistirse hasta el final, porque la divulgación quita poder a los intermediarios o porque las respuestas no son buenas. Cuando por fin se hace el cumplimiento, a menudo acaba con la operación: el vendedor no puede demostrar de dónde vienen las monedas, los fondos no se pueden rastrear o una de las partes no supera los controles de sanciones y antecedentes.

Cómo funciona una operación que sí se cierra

Las operaciones reales de bloques son muy distintas:

1. Cadena corta. De principal a principal, o a través de un único representante mandatado cuyo mandato escrito puede confirmarse directamente con el principal.
2. KYC primero. Ambas partes se identifican, con beneficiarios finales, firmantes y origen de los fondos o monedas, antes de hablar en serio de precio.
3. Pruebas verificables. El vendedor demuestra el control de las monedas firmando, con la clave privada de la dirección, un mensaje elegido por quien verifica. Los fondos se confirman de banco a banco, no con una carta enviada por correo.
4. Precio de mercado. El precio se fija respecto de una referencia en el momento de la ejecución, con un spread o comisión pequeño y declarado.
5. Liquidación asegurada. Las monedas y los fondos se mueven mediante escrow o un custodio regulado, o de forma simultánea, para que ninguna parte tenga que confiar en que la otra vaya primero.

Lista de control antes de dedicar tiempo a una operación OTC de BTC

• Cuente a las personas. Pregunte cuántos intermediarios hay entre usted y el principal. Si nadie sabe responder, son demasiados.
• Pida el mandato. Un representante debe poder mostrar un mandato escrito que usted pueda confirmar con el principal.
• Revise el precio. Un descuento de más de un 1–2% sobre el precio de mercado en un activo líquido debe tomarse como una alerta.
• Rechace las capturas de pantalla. Acepte solo un mensaje firmado desde la dirección o una confirmación de un custodio.
• Haga el KYC al principio. Una parte que no se identifica pronto no pasará el cumplimiento después.
• Sume las comisiones. Pida por escrito el total que cobra toda la cadena. Si son varios puntos porcentuales, la operación no funcionará.
• Nunca envíe fondos o monedas primero. Use escrow, un custodio o una liquidación simultánea.

Este artículo tiene carácter informativo general. No constituye asesoramiento de inversión, legal o fiscal, ni una oferta de compra o venta de ningún activo. Las cifras provienen de las fuentes públicas indicadas; el ejemplo de comisiones es ilustrativo.